去年春節(jié)，南半球發(fā)生了一起罕見的礦難事故，事故讓巴西淡水河谷公司陷入危機，也讓全球鐵礦石價格沖上云霄。今年春節(jié)伊始就暴發(fā)了蔓延全球的新冠疫情，鐵礦石價格再度勇攀高峰。為何危機越大，鐵礦價越高，這兩年賺足眼球的“鐵鉆石”還能繼續(xù)保持高光時刻嗎？為此，我們從鐵礦供需結構進行分析，探討今年下半年及未來鐵礦價格趨勢。

巴西疫情失控，第一大礦雪上加霜

截至6月29日凌晨，全球累計確診病例約101.53萬例，巴西累計確診約134.52萬例，位列全球第二。巴西政府在控制疫情方面顯得消極不力，新增確診增速之快、死亡人數(shù)之高，為這個資源型國家的資源供應平添幾分隱憂。

淡水河谷

淡水河谷2020年鐵礦石粉礦的指導產量為3.1億噸至3.3億噸。這個產量已考慮新冠病毒影響可能減少的產量1500萬噸。淡水河谷過去5年（2015—2019年）的鐵礦石產量分別為：3.33、3.49、3.67、3.85、3.02億噸。今年的目標產量處于較低水平，僅比去年略高1000萬噸。由此可見全球疫情肆虐下，淡水河谷從去年的潰壩事件中恢復元氣仍需數(shù)年。

巴西鋼礦公司

巴西鋼礦公司Companhia Siderúrgica Nacional（CSN）預計2020年鐵礦石產量在3300萬至3600萬噸之間。該預估包括鐵礦石自產量及第三方購買量。2019年CSN全年自產鐵礦石總產量為3209萬噸，創(chuàng)歷史新高；第三方采購量約637.3萬噸，二者合計3846.3萬噸。今年目標產量較去年下降250萬—550萬噸。

“抗疫優(yōu)等生”澳大利亞，礦山生產受影響較小

FMG

FMG上調其2020財年（2019.07-2020.06）鐵礦石目標發(fā)運量，從此前公布的1.7億—1.75億噸區(qū)間上調至1.75億—1.77億噸區(qū)間。C1現(xiàn)金成本目標為12.75—13.25美元/濕噸。2018年5月批準開發(fā)Eliwana礦和鐵路項目將于2020年12月運營，預計將產出更高品位的鐵礦石。這將有助于FMG在未來20年保持1.7億噸的年產量。Eliwana礦區(qū)預計年產量為3000萬噸。隨著三、四季度澳大利亞疫情轉好以及新礦區(qū)投入生產，下半年FMG將保持高產高發(fā)運狀態(tài)。

力拓

上半年力拓產量下降，主要原因是二月份發(fā)生颶風Damien，洪水破壞了皮爾巴拉的基礎設施，影響了生產。力拓公司表示疫情暫未對力拓鐵礦石生產造成影響，但公司已采取部分措施來防控疫情。力拓皮爾巴拉鐵礦石發(fā)運目標仍維持在3.24億—3.34億噸不變，單位采礦成本目標仍維持在14—15美元/噸不變。新項目方面，Koodaideri鐵礦石項目一期工程于2019年開始建設，項目包括對位于Koodaideri礦山基礎設施區(qū)及其相關設施進行設計、制造、供應、輸送、建造、安裝、測試和調試等。該項目預計2021年下半年開始投產。建成后，該礦山年產能將達到4300萬噸，這將支撐力拓公司的鐵礦石旗艦產品皮爾巴拉混合粉礦的生產。新增的Koodaideri工程計劃按原定合同在2021年中期完成。預計下半年力拓仍將保持現(xiàn)有產銷數(shù)量，直到2021年開啟新一輪產能釋放。

必和必拓

必和必拓2020財年目標發(fā)運量為2.73億噸至2.86億噸。BHP正通過發(fā)展South Flank項目來擴大C礦區(qū)（Mining Area C）。該項目預計在2021年投產，取代即將枯竭的楊迪礦山。該項目將西澳礦石平均品位從 61%提升到 62%； 塊礦比例從 25%提升至 35%。South Flank預計投產后年產量達8000萬噸。

其他主要礦石生產國

印度鋼鐵部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年3月31日的2019/2020財年，印度鐵礦石產量達到2.465億噸，比上一財年的2.07億噸增加19%，超過2009/2010財年的2.19億噸，創(chuàng)歷史新高。根據(jù)印度商業(yè)和工業(yè)部的數(shù)據(jù)，今年3月印度鐵礦石出口額為2.44億美元，同比增加58.4%，是3月印度所有出口商品中唯一實現(xiàn)出口額正增長的。印度疫情不容樂觀，但印度本財年鐵礦石產量保持逆勢增長，主要原因是2020年3月31日礦山租約到期前，礦業(yè)公司加快了鐵礦開采步伐。預計下半年印度鐵礦生產會有一定幅度回落。

我國礦石進口

5月份我國進口鐵礦石8702.6萬噸，同比增加327.6萬噸，增長3.9%，較上月減少868.6萬噸，日均環(huán)比下降12.0%，進口海關均價87.44美元/噸，較上月下降1.86美元/噸。

2020年1—5月份，我國鐵礦石進口累計數(shù)量達到45020.9萬噸，較去年同期增加2489.5萬噸，同比增幅5.85%。從2015-2020年前5月比較來看，今年進口量均超越往年同期，較同期進口次高的2018年還多318.5萬噸。

海外轉口方面，據(jù)對日本、歐洲轉售長協(xié)礦的情況跟蹤結果顯示，5月份日本向中國轉售的鐵礦石在70萬噸左右，品種包括麥克粉、楊迪粉、加拿大粉以及球團，轉售量較4月份減少五成。一方面由于日本鋼企3、4月份提前銷售了5、6月份的礦石；另一方面日本鋼企于5月份采取了和歐洲鋼企同樣的方式，與礦山磋商減少了部分長協(xié)量?；谝陨蟽蓚€因素，6月份轉售的量也不會太大，預計在100萬噸以內。歐洲方面，對瑞典、烏克蘭、俄羅斯等國家的礦山調研顯示，預計這些國家的礦山轉售到中國的鐵礦石量也將維持在100萬噸左右。

今年鐵礦石進口量處于近年來高位，但港口礦石庫存量卻持續(xù)下降。截至2020年6月4日，國內45個主要港口礦石庫存為10755萬噸，連續(xù)7周降庫，處于2016年11月中旬以來庫存低位。

鐵礦石消費

世界鋼鐵協(xié)會（WSA）的數(shù)據(jù)顯示，2020年4月全球64個國家的鋼鐵生產企業(yè)粗鋼總產量為1.37億噸，同比減少13%。全球疫情肆虐下，除中國外的大部分國家和地區(qū)的粗鋼產量都出現(xiàn)較大程度的減少。例如日本JFE于4月15日聲明，因新冠疫情影響造成鋼材需求低迷，決定于4月底和6月底，分別對倉敷地區(qū)4號高爐、福山地區(qū)4號高爐施行燜爐。兩座高爐燜爐將影響JFE25%的產能。

國內的高爐開工率和產能利用率已達較高水平，6月第二周調研247家鋼廠，高爐開工率91.67%，環(huán)比上周漲0.65%，同比去年同期增1.17%；高爐煉鐵產能利用率92.35%，環(huán)比增0.45%，同比增1.78%；日均鐵水產量245.83萬噸，環(huán)比增1.19萬噸，同比增4.73萬噸。中國鋼廠生產受疫情影響非常小，高爐開工率維持高位。目前鋼廠盈利率94.37%，環(huán)比增1.30%，同比降1.73%。下半年鋼廠高爐開工率繼續(xù)提升的空間已經不大，中國鐵礦石消費或將在目前基礎上緩慢小幅增長，在四季度取暖季前達到峰值后逐漸回落。

海外鋼廠減產關停高爐現(xiàn)象嚴重，鋼廠是根據(jù)終端需求決定減產程度和期限，因此海外鐵礦石消費方面更多取決于海外疫情發(fā)展和經濟復蘇程度。根據(jù)我們跟蹤觀察，上半年4、5月份是海外鋼廠宣布減產的高峰期，6月陸續(xù)有鋼廠在疫情趨穩(wěn)的情況下逐步復產。分國家來看，除中國外粗鋼產量前五的國家有印度、日本、美國、韓國、俄羅斯。

印度鋼鐵行業(yè)相對低迷，印度鋼鐵部的數(shù)據(jù)顯示今年以來的產量下降明顯，3月份的粗鋼產量同比減少了20%，為804萬噸，產能利用率也由去年同期的84.7%降至67.8%。印度、美國、俄羅斯目前處在疫情大暴發(fā)階段，累計確診人數(shù)分別排在第四、第一和第三位，疫情尚未得到有效控制，形勢較為嚴峻。若這些國家采取更加積極嚴格的抗疫措施，預計四季度鋼廠生產陸續(xù)恢復。但對于印度和巴西等國家而言，受限于本國經濟條件及醫(yī)療水平，抗疫之路漫漫，復蘇之路遙遙。日本與韓國目前疫情控制較好，每日新增確診不到百人，預計下半年粗鋼產量及礦石消費會逐漸回暖。

鐵礦石庫存與后期推演

下半年我們認為巴西供應端的變化需要給予更多關注，主要原因：一、鐵礦需求端相對而言比較穩(wěn)定，中國的鐵礦消耗將總體保持平穩(wěn)。日本、韓國、美國等地區(qū)鐵礦消耗預計在三、四季度逐步恢復，總體需求邊際增加約2.3%；二、澳大利亞抗疫應對措施表現(xiàn)良好，礦石生產或有所增加，而印度供應邊際減少；三、若未發(fā)生新冠疫情，巴西下半年的鐵礦產量及發(fā)運將顯著增加，但如今疫情暴發(fā)，巴西又是第二大確診國，其醫(yī)療衛(wèi)生條件決定了戰(zhàn)勝抗疫還需很長時間。

綜上，我們認為如淡水河谷公司年度產量目標能完成，那么下半年將是供給增量大于需求增量，鐵礦價格由強轉弱，且隨著澳洲新礦投產，往后幾年鐵礦價格將不復這兩年的盛況；如巴西、印度疫情繼續(xù)擴大，在三季度仍未趨穩(wěn)則鐵礦價格將持續(xù)高位，庫存持續(xù)新低。短期來說，國內需求旺盛，在海外發(fā)達國家逐漸復工復產背景下，鐵礦需求有較強的保證。而供給方面，巴西、印度、南非、秘魯?shù)辱F礦生產大國受到疫情影響顯著，短期難以恢復，因此鐵礦價格仍以偏多為主。但也要注意風險：當巴西發(fā)貨大幅、持續(xù)增加；國內鋼材消費出現(xiàn)持續(xù)下滑；政府政策指導時，鐵礦價格走勢或明顯轉向。

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