2020年下半年，短短六個(gè)月之間鐵礦石價(jià)格上漲近一倍，促使中國(guó)鋼鐵企業(yè)在歲末年初之際呼吁改變當(dāng)前的定價(jià)機(jī)制。

根據(jù)市場(chǎng)消息，礦企對(duì)改善定價(jià)機(jī)制持開放態(tài)度。業(yè)界應(yīng)抓住這個(gè)機(jī)會(huì)，考慮改善鐵礦石價(jià)格形成和評(píng)估的方式，但也應(yīng)警惕無意中倒退的可能性，以免損害整個(gè)市場(chǎng)的利益。

定價(jià)機(jī)制發(fā)揮著作用

鐵礦石擁有一個(gè)流動(dòng)性極高的現(xiàn)貨市場(chǎng)，據(jù)標(biāo)普全球普氏（S&P Global Platts）采集的數(shù)據(jù)，2020年美金海漂市場(chǎng)以中國(guó)到岸價(jià)為基礎(chǔ)的現(xiàn)貨交易達(dá)成約950宗交易（約1.15億噸），平均每個(gè)交易日約3.8宗。如此巨大的交易量使得現(xiàn)貨價(jià)格基準(zhǔn)難以大幅偏離市場(chǎng)基本面，這在一定程度上解釋了這些價(jià)格基準(zhǔn)作為長(zhǎng)期協(xié)議結(jié)算機(jī)制的吸引力。

批評(píng)人士可能會(huì)指出，最近的價(jià)格飆升是一個(gè)跡象，表明有些地方出了問題，價(jià)格已經(jīng)脫離了基本面?；仡欉^去六年，這似乎是一個(gè)合理的論斷：價(jià)格變動(dòng)從未如此劇烈、快速。

但如果能將目光投到更往前的一段時(shí)間，你就會(huì)發(fā)現(xiàn)這種波動(dòng)與歷史完全一致。2008年全球金融危機(jī)期間，短短3個(gè)月內(nèi)，價(jià)格從170美元/干噸下跌三分之二至57美元/干噸，然后在2009年10月至2010年4月期間翻了一番，并在其后三個(gè)月內(nèi)再度下挫47%。2012年底，價(jià)格在4個(gè)月內(nèi)上漲了74%。由于新冠疫情后的基礎(chǔ)設(shè)施投資，全球鋼鐵市場(chǎng)出現(xiàn)10多年來最大的漲勢(shì)，因而鐵礦石價(jià)格飆升也就不足為奇了。

耐人尋味的是，所有的波動(dòng)期都出現(xiàn)在高流動(dòng)性衍生合約建立之前。

截至2012年底，新加坡交易所（SGX）每月成交量約1，000萬噸，僅占目前流動(dòng)性的5%左右，而大連商品交易所到2013年才推出鐵礦石期貨。

這顯然動(dòng)搖了有關(guān)投機(jī)性期貨交易導(dǎo)致價(jià)格異常波動(dòng)的論點(diǎn)。

但可以明顯改善

鐵礦石目前正處于市場(chǎng)進(jìn)化的中間階段。一方面，現(xiàn)貨的高流動(dòng)性和一定程度的透明度確保估價(jià)依然能大致反映市場(chǎng)價(jià)值。但另一方面，價(jià)格報(bào)告機(jī)構(gòu)可獲得的現(xiàn)貨價(jià)格數(shù)據(jù)的質(zhì)量一定程度上讓市場(chǎng)感到失望，導(dǎo)致對(duì)指數(shù)的信任程度下降，并引發(fā)有關(guān)定價(jià)的持續(xù)爭(zhēng)論。

普氏數(shù)據(jù)顯示，2020年期間約三分之二的美元現(xiàn)貨交易是通過globalORE、北鐵中心和礦石超市這樣的經(jīng)紀(jì)商平臺(tái)達(dá)成的?？梢岳斫?，這些經(jīng)紀(jì)商受商業(yè)需要驅(qū)動(dòng)而最大化平臺(tái)流動(dòng)性，而非為指數(shù)創(chuàng)造高質(zhì)量的價(jià)格點(diǎn)。因此，在用于價(jià)格評(píng)估時(shí)，來自這些渠道的數(shù)據(jù)自然會(huì)存在一系列問題。其中包括所提供信息缺乏及時(shí)性，沒有進(jìn)行價(jià)格增量測(cè)試，且“預(yù)先代理磋商”往往掩蓋了隨時(shí)間變化的真正價(jià)值。另一個(gè)問題是，即使某家公司的潛在對(duì)手方非常有限，其依然能夠向平臺(tái)提交詢盤和報(bào)盤。最后——但同樣重要的問題是，平臺(tái)上所有活動(dòng)都是匿名的。

價(jià)格報(bào)告機(jī)構(gòu)一直以兩種不同的方式處理這些低質(zhì)量的數(shù)據(jù)。對(duì)普氏而言，這意味著批判性地分析每一個(gè)價(jià)格點(diǎn)，并優(yōu)先使用較高質(zhì)量的信息，即已知某個(gè)貿(mào)易商的更多細(xì)節(jié)。然而，很多公司采取統(tǒng)計(jì)方法，提供粗略的平均值。后者可以說是接近于放棄了市場(chǎng)演變，滿足于提供大致的指示性價(jià)格，而不追求進(jìn)一步的細(xì)化和精確性。

最近有關(guān)定價(jià)機(jī)制的討論顯示，鐵礦石行業(yè)希望找到比現(xiàn)狀更佳的解決方案。所有主要市場(chǎng)參與者在公開發(fā)言時(shí)都提倡透明度——這是完全正確的，因?yàn)橥该鞫裙膭?lì)負(fù)責(zé)任的行為，并建立起對(duì)價(jià)格基準(zhǔn)的信心。普氏 Market on Close（MOC）過程廣泛應(yīng)用于很多最大規(guī)模的商品市場(chǎng)，為實(shí)現(xiàn)絕對(duì)透明和消除上述從商業(yè)利益驅(qū)動(dòng)的經(jīng)紀(jì)商平臺(tái)采集數(shù)據(jù)所存在的缺點(diǎn)提供了一條途徑。對(duì)行業(yè)而言，最終結(jié)果是獲得一個(gè)更公平、對(duì)所有市場(chǎng)參與者公開的價(jià)格評(píng)估機(jī)制，而更重要的是：所有市場(chǎng)參與者能夠?qū)Χ▋r(jià)如何得出、以及哪些信息為定價(jià)做出了貢獻(xiàn)，有著共同的理解。

返回列表