近期鐵礦石強勢反彈主要是受到強預(yù)期的推動，然而由于利多預(yù)期在短期內(nèi)難以兌現(xiàn)，接下來盤面交易的核心有可能從預(yù)期回歸現(xiàn)實。如果接下來鋼廠復(fù)產(chǎn)情況繼續(xù)不及預(yù)期，鐵礦石供需面持續(xù)疲弱，價格繼續(xù)上行動力或不足，謹慎看待后續(xù)反彈的空間。

11月中下旬，黑色系期貨品種集體觸底反彈，從本輪反彈力度來看，原料表現(xiàn)明顯強于成材。具體到鐵礦石，鐵礦石期貨反彈幅度雖不及前期急跌的焦煤、焦炭，截至12月13日收盤，鐵礦石當(dāng)前主力2205合約自11月19日價格低點已累計大漲30.5%，但同期螺紋鋼主力2205合約累計漲幅僅有17.3%。此外，在本輪反彈過程中，現(xiàn)貨價格漲幅低于期貨，基差持續(xù)收縮，盤面出現(xiàn)了階段性平水甚至升水的情況。

回溯鐵礦石本輪反彈行情，鐵礦石價格之所以能在當(dāng)前基本面仍然弱勢、庫存持續(xù)累積的情況下強勢反彈，說明市場交易的核心邏輯在于強預(yù)期而非弱現(xiàn)實。具體來看，最主要的驅(qū)動因素有以下兩方面：

一是產(chǎn)業(yè)層面的悲觀預(yù)期有所修復(fù)。今年9月份地產(chǎn)企業(yè)資金緊張問題引起各方高度關(guān)注，11月地產(chǎn)企業(yè)信貸融資政策松綁。在此背景之下，市場對于后期地產(chǎn)行業(yè)投資、開工及施工等數(shù)據(jù)的悲觀預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，與之相對應(yīng)的地產(chǎn)用鋼需求悲觀預(yù)期亦開始修復(fù)，鋼價順勢反彈并帶動黑色系整體價格回暖。另外，近期央行啟動了全面降準(zhǔn)及定向降息，為應(yīng)對經(jīng)濟下行壓力，明年的宏觀政策可能更加積極，對于市場信心有一定提振作用。

二是鋼廠有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，鐵礦需求有望筑底回升。1—10月國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量同比增速為-0.7%，已成功實現(xiàn)了同比下降，按照中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，從11月以來旬度粗鋼產(chǎn)量繼續(xù)下降的趨勢來看，12月份全國粗鋼產(chǎn)量壓減任務(wù)將提前完成，而目前政策端對明年年初的鋼鐵生產(chǎn)沒有明確限制，在當(dāng)前鋼廠利潤水平較高的情況下，鋼廠復(fù)產(chǎn)、提產(chǎn)意愿較強，鐵礦石等原料在超低庫存之下存在上行動力。

在宏觀產(chǎn)業(yè)及品種自身雙重利多預(yù)期推動價格大幅反彈之后，筆者認為接下來由于以上利多預(yù)期短期內(nèi)兌現(xiàn)難度較大，盤面對于預(yù)期的交易有可能告一段落。雖然目前地產(chǎn)行業(yè)政策底已經(jīng)出現(xiàn)，但從融資環(huán)境改善傳導(dǎo)至新開工等環(huán)節(jié)可能還需要6個月以上的時間窗口，因此地產(chǎn)用鋼需求疲弱的狀況短期難有大的變化。另外，與過往地產(chǎn)刺激政策相比較，本輪地產(chǎn)融資政策寬松力度顯得非?？酥疲饕康脑谟诰S穩(wěn)而非刺激，與國家“房住不炒”的政策定位保持一致。因此對于政策放松所帶來的需求增量不應(yīng)有過高期望，地產(chǎn)行業(yè)長周期下行趨勢并沒有被扭轉(zhuǎn)。

品種供需方面，從11月底開始市場便預(yù)期在12月鐵水量將見底反彈，在華北地區(qū)采暖季空氣質(zhì)量較差的情況之下，鋼廠大規(guī)模復(fù)產(chǎn)預(yù)期至少在短期內(nèi)已經(jīng)落空，而外礦發(fā)運在年末持續(xù)沖高，預(yù)計港口庫存將持續(xù)累積。從中長期來看，隨著冬奧會臨近，華北地區(qū)鋼廠大規(guī)模復(fù)產(chǎn)的難度更大，在賽事舉行前后對于鋼鐵等重污染行業(yè)的管控還可能進一步強化。此外，前文提到明年年初的粗鋼生產(chǎn)暫時沒有明確的政策約束，但從寶鋼最近公布的2023年四基地碳達峰目標(biāo)來看，隨著國內(nèi)鋼鐵行業(yè)碳達峰實施方案出臺實施，2022年粗鋼產(chǎn)量同比下降可能性較大，鐵礦石全年需求繼續(xù)承壓。

綜合來看，筆者認為近期鐵礦石強勢反彈主要是受到強預(yù)期的推動，然而由于利多預(yù)期在短期內(nèi)難以兌現(xiàn)，接下來盤面交易的核心有可能從預(yù)期回歸現(xiàn)實，如果接下來鋼廠復(fù)產(chǎn)情況繼續(xù)不及預(yù)期，鐵礦石供需面持續(xù)疲弱，價格繼續(xù)上行動力或不足，謹慎看待后續(xù)反彈的空間。操作上，鐵礦石價格在近期持續(xù)拉升后，多單可陸續(xù)止盈離場，關(guān)注逢高布局空單機會。

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