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螺紋鋼明年仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會

11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐,政策托底效應(yīng)初現(xiàn),多項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)小幅回溫,其中地產(chǎn)投資降幅明顯放緩,竣工增速率先轉(zhuǎn)正,也符合信貸政策放松保障交付、房企加快竣工回籠資金的目標(biāo)。雖然我們認(rèn)為在“房住不炒”大前提下,地產(chǎn)政策只是邊際放松,但政策底顯現(xiàn),明年地產(chǎn)投資也不必太悲觀。

對于鋼材市場,自11月下旬開啟反彈至今,2205螺紋漲幅已超800點(diǎn),支撐價格強(qiáng)勢上漲的邏輯主要有兩點(diǎn):一是政策密集出臺托底經(jīng)濟(jì),從地產(chǎn)信貸放松到央行全面降準(zhǔn),從中央經(jīng)濟(jì)工作會議到提前批專項債下達(dá),政策積極布局保證明年經(jīng)濟(jì)平穩(wěn),市場對后續(xù)政策發(fā)力持較強(qiáng)期待。二是雖然今年鋼材消費(fèi)同比偏差,但年末需求超季節(jié)性回升,螺紋鋼表需同比降幅從30%縮窄至10%以內(nèi),建材每日成交也突破2017—2019年同期水平,但供應(yīng)受壓產(chǎn)目標(biāo)和采暖季限產(chǎn)等因素始終維持偏低水平,供需錯配之下期現(xiàn)價格持續(xù)偏強(qiáng)。

回顧全年,國內(nèi)疫情防控常態(tài)化,我國經(jīng)濟(jì)延續(xù)較好復(fù)蘇態(tài)勢,外需偏強(qiáng)但內(nèi)生動能較弱,尤其是建筑業(yè)GDP的快速下行(一季度同比22.8%,二季度1.8%,三季度進(jìn)一步下降為-1.8%),對整體經(jīng)濟(jì)走勢拖累較大,全年經(jīng)濟(jì)增速表現(xiàn)前高后低。12月初中央經(jīng)濟(jì)工作會議對我國經(jīng)濟(jì)形勢判斷為:我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力。對明年經(jīng)濟(jì)工作強(qiáng)調(diào)要“穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)中求進(jìn)”,“穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤”,政策托底意圖較強(qiáng)。

鋼材的下游需求領(lǐng)域主要集中在建筑、工程機(jī)械、汽車家電等領(lǐng)域(其中建筑用鋼占比在60%以上),作為國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè),鋼材消費(fèi)與經(jīng)濟(jì)增速和固定資產(chǎn)投資密切相關(guān)。去年疫情過后,在逆周期政策調(diào)控之下,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)率先實現(xiàn)V形反轉(zhuǎn),走向穩(wěn)定復(fù)蘇軌道。但今年以來,隨著逆周期寬松政策邊際收緊退出,以及年中極端天氣引發(fā)的災(zāi)情和境外輸入疫情反復(fù),我國經(jīng)濟(jì)增長動能放緩,三季度GDP同比增速僅為4.9%,環(huán)比增速0.2%,是近十年以來低點(diǎn)。

受經(jīng)濟(jì)下滑拖累,地產(chǎn)在去年高增長之后增速斜率放緩,上半年較高的銷售回款維持了房企資金周轉(zhuǎn),但下半年房屋銷售轉(zhuǎn)差,拖累全年投資增速前高后低;基建投資增速較慢,前三季度專項債發(fā)行偏慢,缺項目缺資金導(dǎo)致基建用鋼強(qiáng)度不高;制造業(yè)表現(xiàn)雖然一枝獨(dú)秀,但今年大宗商品持續(xù)上漲,加劇了中下游企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營壓力,疫情制約內(nèi)需消耗,PPI向CPI傳導(dǎo)不暢,抑制企業(yè)投資意愿。全年來看,鋼材表觀消費(fèi)大幅回落。根據(jù)我們測算的數(shù)據(jù),2021年全年粗鋼表觀消費(fèi)量10.12億噸,同比減少3449萬噸,降幅3.29%(2020年粗鋼需求同比增10.9%),需求斷崖式回落,是繼2015年后消費(fèi)增速再次轉(zhuǎn)負(fù)的一年。

10月末開始,地產(chǎn)政策出現(xiàn)邊際放松,未來有望實現(xiàn)從政策底到市場底的改善。不過,經(jīng)濟(jì)工作會議再次重申“房住不炒”,意味著目前的放松應(yīng)該還是邊際放松,防風(fēng)險保交付,不會再回到靠地產(chǎn)投資快速擴(kuò)張拉動經(jīng)濟(jì)增長的老路。中央經(jīng)濟(jì)工作會議提及要“加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo),探索新的發(fā)展模式”。首先,“加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)”意味著未來將引導(dǎo)調(diào)動居民購房意愿,釋放合理購房需求,畢竟銷售才是房企變現(xiàn)回籠資金的主要途徑,只有改善市場信心,才能改善房地產(chǎn)銷售下行的現(xiàn)狀。其次,“探索新的發(fā)展模式”,意味著要改變房企過去“高周轉(zhuǎn)、高杠桿”的發(fā)展模式,使房企回到“高周轉(zhuǎn)、降杠桿”的良性軌道上。

對于鋼材后市表現(xiàn),目前距離春節(jié)僅剩1個多月,春節(jié)前供需逐漸轉(zhuǎn)淡,成交和需求將陸續(xù)停滯,當(dāng)前盤面價格反彈或已進(jìn)入尾聲,警惕價格高位回落風(fēng)險,不過如果價格大幅回落仍有買入價值。未來價格博弈將轉(zhuǎn)向政策發(fā)力和開春需求預(yù)期,預(yù)計2022年鋼價波動區(qū)間和重心較今年下移,趨勢性單邊行情較少,關(guān)注品種和月間機(jī)會。


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