近期鋼鐵行業(yè)鐵礦石價格、鋼企盈利性等問題引發(fā)行業(yè)廣泛關(guān)注，我們總結(jié)了以下3個問題對此進(jìn)行分析：

1、鐵礦石為何反彈？

長流程鋼材盈利回升至年內(nèi)高點(diǎn)，而以廢鋼為原料的短流程鋼材盈利仍在年內(nèi)低點(diǎn)徘徊，利潤催化下使得鋼企減少廢鋼用量而加大對鐵礦石的需求；而且，對鋼企而言在完成產(chǎn)量不增的前提下適當(dāng)性的增產(chǎn)是利潤最大化的方式。此外當(dāng)前地產(chǎn)端對鋼材需求雖未明顯改善，但地產(chǎn)政策預(yù)期改善下，需求好轉(zhuǎn)只是時間問題?；谝陨先c(diǎn)，鐵礦石價格出現(xiàn)反彈。

2、鐵礦石反彈的持續(xù)性

從鐵礦石需求來看：中國22年一季度冬季限產(chǎn)，預(yù)計2+26城所在省份減產(chǎn)3385萬噸，22年中國對鐵礦石需求下滑；海外方面，根據(jù)世界鋼鐵協(xié)會預(yù)測，2022年全球鋼鐵消費(fèi)18.96億噸，增長4100萬噸，增幅為2.2%，其中對中國的預(yù)測為0增長，但我們預(yù)計中國減產(chǎn)3385萬噸(僅考慮冬季限產(chǎn))，則22年全球鋼鐵消費(fèi)量僅增長700萬噸，對應(yīng)鐵礦石需求增量僅為1000萬噸左右。從鐵礦石供給來看：當(dāng)前高盈利下，海外礦企增產(chǎn)動力強(qiáng)，國內(nèi)又在提升鐵礦自主保障能力，因此從邊際變化來看我們認(rèn)為鐵礦石處于過剩狀態(tài)。當(dāng)前中國港口鐵礦石1.55億噸，自下半年開始一直處于快速累庫階段，當(dāng)前庫存已接近5年新高，考慮明年一季度限產(chǎn)持續(xù)，預(yù)計庫存或?qū)⒊掷m(xù)上行。基于以上四點(diǎn)：隨著需求增速的下滑以及鐵礦石的增產(chǎn)，從礦石角度處于過剩狀態(tài)，尤其是22年一季度限產(chǎn)，累庫或更為嚴(yán)重，因此我們認(rèn)為，鐵礦石價格持續(xù)上行不具有長期持續(xù)性，我們認(rèn)為仍會維持低位盤整的狀態(tài)。

3、鋼企盈利怎么看

隨著鐵礦石、雙焦價格的回落，成本端的推動告一段落，鋼鐵限產(chǎn)又進(jìn)一步限制了成本端的擾動，而且隨著鐵礦石的過剩，鋼企在原料端的議價能力或?qū)@著增強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)鏈的利潤傳導(dǎo)至鋼鐵端。當(dāng)前時點(diǎn)，鋼鐵板塊的主要邏輯在需求端，可跟蹤的指標(biāo)在于鋼鐵終端需求以及鋼材庫存。隨著地產(chǎn)端需求的改善，鋼材庫存的進(jìn)一步下降，疊加鋼材產(chǎn)量的限制，鋼企對上游話語權(quán)的提升，鋼企利潤或?qū)⒃俅斡瓉砀吖鈺r刻，噸利潤或長期維持在高位。

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