美聯(lián)儲(chǔ)按計(jì)劃將發(fā)布今年第三份全國經(jīng)濟(jì)形勢調(diào)查報(bào)告，俗稱“褐皮書”。

褐皮書由美聯(lián)儲(chǔ)下屬12家地區(qū)儲(chǔ)備銀行的調(diào)研結(jié)果編撰而成，每年發(fā)布8次，一般從物價(jià)、就業(yè)、經(jīng)濟(jì)活動(dòng)活躍度等方面匯編各儲(chǔ)備銀行的調(diào)研結(jié)果。3月初發(fā)布的本年度第二份褐皮書顯示，2023年初，美國整體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)略有增長，勞動(dòng)力市場持續(xù)緊俏，但是通脹壓力仍普遍存在。在高度不確定性的情況下，受訪者認(rèn)為未來幾個(gè)月的經(jīng)濟(jì)情況不會(huì)出現(xiàn)較大改觀。

自第二份褐皮書發(fā)布以來，美國多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域指標(biāo)也出現(xiàn)了變化。

從物價(jià)角度看，4月12日、13日先后出爐的美國CPI、PPI數(shù)據(jù)顯示，美國通脹整體持續(xù)回落，但是核心通脹壓力仍存。其中，3月份美國CPI同比漲幅達(dá)5.0%，為2021年5月份以來新低，核心CPI同比漲幅達(dá)5.6%，結(jié)束五連降；3月份美國PPI同比上升2.7%，連續(xù)第九個(gè)月放緩，創(chuàng)逾2年來最小漲幅，環(huán)比意外下降0.5%。

“未來美國通脹下行之路或?qū)⑤^為坎坷。”中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，能源項(xiàng)環(huán)比負(fù)增長以及食品項(xiàng)環(huán)比零增長一定程度推動(dòng)了美國3月份整體CPI通脹增速放緩，但核心服務(wù)項(xiàng)通脹增速仍未出現(xiàn)明顯放緩跡象。

明明進(jìn)一步分析稱，預(yù)計(jì)短期美國整體通脹同比將進(jìn)一步下降，但下半年高基數(shù)效應(yīng)將消失，屆時(shí)整體CPI同比增速下行幅度將較為有限。目前核心服務(wù)項(xiàng)通脹仍在繼續(xù)支撐美國核心通脹增速，未來核心服務(wù)項(xiàng)通脹明顯降溫需待住房項(xiàng)通脹出現(xiàn)拐點(diǎn)以及美國勞動(dòng)力市場進(jìn)一步走弱。

從就業(yè)市場角度看，美國最新的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告顯示，3月份美國非農(nóng)就業(yè)人口新增23.6萬人，創(chuàng)2020年12月份以來最小增幅，預(yù)期增23.9萬人；3月份失業(yè)率降低至3.5%；勞動(dòng)參與率上升至62.6%。

在民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬看來，整體來看，美國就業(yè)數(shù)據(jù)有所降溫但仍較為強(qiáng)勁。分行業(yè)看，非農(nóng)就業(yè)人數(shù)的增長主要由休閑和酒店業(yè)、教育和保健服務(wù)業(yè)、政府部門、專業(yè)和商業(yè)服務(wù)業(yè)推動(dòng)，而零售業(yè)、建筑業(yè)、制造業(yè)和金融活動(dòng)行業(yè)的就業(yè)人數(shù)呈負(fù)增長，反映出加息對(duì)于利率敏感行業(yè)的負(fù)面影響正加快顯現(xiàn)。

除物價(jià)與就業(yè)指標(biāo)外，4月14日公布的數(shù)據(jù)顯示，美國3月份零售銷售環(huán)比下降1%，連續(xù)第二個(gè)月下滑，預(yù)期為降0.4%；核心零售銷售環(huán)比降0.8%，預(yù)期為降0.3%。華泰證券研報(bào)分析稱，數(shù)據(jù)反映出，美國3月份零售增速明顯放緩，美國消費(fèi)出現(xiàn)邊際降溫跡象。

在4月初公布的美國制造業(yè)指標(biāo)顯示，3月份美國ISM制造業(yè)PMI為46.3，創(chuàng)2020年5月份以來新低，也低于預(yù)期與前值，連續(xù)5個(gè)月萎縮。國金證券研報(bào)分析稱，從金融環(huán)境與實(shí)體需求來看，美國PMI回落的壓力仍然較大。美國銀行業(yè)沖擊使得信貸環(huán)境收縮，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)金融條件3月份轉(zhuǎn)向收緊，未來可能持續(xù)抑制美國PMI的修復(fù)；同時(shí)，PMI的領(lǐng)先指標(biāo)銷售-庫存比仍然處于下跌趨勢，反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求較弱，庫存積壓未明顯改善，制造業(yè)PMI仍然傾向于回落。

溫彬認(rèn)為，雖然3月份美國制造業(yè)PMI和非制造業(yè)PMI均低于預(yù)期，零售額環(huán)比也重回負(fù)增長，表現(xiàn)出企業(yè)生產(chǎn)增速已有所放緩。但綜合考慮美國就業(yè)和通脹情況，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)5月份加息25個(gè)基點(diǎn)的可能性仍然較大。

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