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多重利好促景氣度回升 鋼鐵行業(yè)或觸底反彈

編者按：10日發(fā)改委再批復近1200億基建項目，而在剛過去的5月份，發(fā)改委密集批復了逾4500億元的基建項目，發(fā)布總投資1.97萬億元的PPP項目。鋼鐵作為基建的主要原材料，近期表現(xiàn)也相當搶眼。除基建項目刺激外，近期國內(nèi)鋼廠聯(lián)手挺價，以及環(huán)保方面不斷加碼。在多重利好刺激下，鋼鐵行業(yè)景氣度或?qū)⒒厣?。今日早盤，鋼鐵板塊表現(xiàn)良好，截至發(fā)稿，板塊漲幅達到2%，其中永興特鋼漲9%，重慶鋼鐵漲6.99%，酒鋼宏興漲5.44%。

發(fā)改委發(fā)力穩(wěn)增長鋼鐵行業(yè)率先受益

10日，發(fā)改委批復合浦至湛江鐵路工程，總投資138億；批復商丘至杭州鐵路工程，總投資960.8億。兩個項目投資1098.8億元。批復新建新疆莎車民用機場、新疆若羌民用機場、黑龍江五大連池民用機場，批復?？诿捞m國際機場二期擴建工程，批復中國民航科學技術研究院航空安全實驗基地工程，五個項目總投資168.4億元。

在經(jīng)濟下行壓力之下，發(fā)改委穩(wěn)增長措施也不斷加碼。記者從發(fā)改委處獲悉，繼“七大工程包”和“六大領域消費工程”后，發(fā)改委第三批投資儲備項目即將公布，其中涉及軌道交通和新興產(chǎn)業(yè)。

鋼鐵作為基礎建設的原材料提供者，在此輪基建發(fā)力帶動下望率先受益，而此次的基建項目批復又主要集中在中西部，酒鋼宏興、重慶鋼鐵等西部鋼廠在此輪投資中最為受益。

多重利好刺激鋼鐵龍頭望觸底反彈

據(jù)了解，在礦強鋼弱的情況下，目前國內(nèi)多家鋼廠已經(jīng)打響了“價格保衛(wèi)戰(zhàn)”。據(jù)期貨日報記者了解，繼廣東粵鋼、韶鋼和湖南湘鋼三家鋼廠采取挺價措施之后，重慶幾家主要鋼廠，如達鋼、水鋼、川威鋼鐵、重慶鋼鐵、德鋼、建邦等日前也召開座談會，有意聯(lián)合挺價。

另外，華東地區(qū)的鋼廠也相繼加入“保價”行列。據(jù)行業(yè)人士透露，目前永鋼、南鋼、淮鋼均向經(jīng)銷商發(fā)出通知，希望價格不要繼續(xù)下跌。其中，永鋼和經(jīng)銷商“打招呼”表示6月鋼廠退補不會到位，希望經(jīng)銷商控制出貨價格。來自市場的消息還顯示，目前山西地區(qū)部分鋼廠已對螺紋鋼進行了20元/噸的提價，6月10日起執(zhí)行。

除挺價政策外，10日環(huán)境保護稅法征求意見，對鋼鐵等超標排污可加倍收稅，環(huán)保方面力度加碼，無疑對于鋼鐵企業(yè)成本抬高起到明顯作用，鋼廠為保證利潤，漲價保利潤勢在必行。

混沌天成期貨黑色產(chǎn)業(yè)研究所所長李偉表示，如果市場供需基本面不支持，限價措施對鋼鐵價格只會產(chǎn)生短期的影響。短期來看，限價可能使得鋼材市場價格難跌，甚至小幅回升。但如果供需關系沒有根本改變，鋼價長期下跌的趨勢就很難改變，鋼廠限價最終會演變?yōu)殇搹S減產(chǎn)。

廣發(fā)證券鋼鐵策略：供需形勢將持續(xù)好轉(zhuǎn)，行業(yè)扭虧為盈值得期待

一、宏觀經(jīng)濟下行壓力加大，“穩(wěn)增長”政策將更有力。1-2月份，固定資產(chǎn)投資增速明顯下滑，黑色金屬行業(yè)投資低速增長；工業(yè)增加值增速明顯降低，工業(yè)企業(yè)盈利持續(xù)下滑；“穩(wěn)增長”系列政策陸續(xù)出臺。

二、去產(chǎn)能節(jié)奏很可能超預期，需求旺季值得期待。1-2月份，我國粗鋼產(chǎn)量1.31億噸，同比減少0.21%；3月中旬，重點鋼企粗鋼日均產(chǎn)量164.92萬噸，同比減少2.51%，“環(huán)保+去產(chǎn)能”重壓下產(chǎn)量將持續(xù)低增長。重點鋼企庫存創(chuàng)2010年以來新高，社會庫存連續(xù)三周下降。1-2月份，我國鋼材出口1808萬噸，同比大幅增加56.30%，“一帶一路”帶動下破億噸指日可待。需求旺季值得期待，重點是基建投資釋放、房地產(chǎn)投資改善。

三、原料價格創(chuàng)2007年來新低，旺季反彈空間在20%以上。1-2月份，我國鐵礦石原礦產(chǎn)量同比減少4.22%，進口量同比減少1.02%，對外依存度為67.61%，較去年大幅提高7個百分點；進口礦港口庫存約1億噸，過剩壓力依舊較大；主要原料價格屢創(chuàng)2007年以來新低，進口礦價格比國產(chǎn)礦低150元/噸，旺季反彈空間至少20%。

四、鋼價年內(nèi)已下跌6%-15%，旺季反彈空間在15%以上。1-3月份，板材下跌12%-15%，長材下跌6%，接近2007年來最低點，僅取向硅鋼上漲9%。政府加大基建投資、鼓勵房地產(chǎn)投資、加強高端裝備制造業(yè)出口等政策，需求有望在二季度逐步釋放，尤其是長材，鋼價指數(shù)3月中旬企穩(wěn)反彈，預計鋼價旺季反彈空間在15%以上。

五、盈利自3月中旬持續(xù)改善，二季度扭虧為盈可期?？紤]一個月庫存，估算3月底螺紋鋼虧損17.57元/噸；線材毛利8.58元/噸；熱卷虧損183.22元/噸；中厚板虧損248.86元/噸；冷軋?zhí)潛p218.45元/噸；鍍鋅板虧損177.34元/噸。3月27日163家樣本鋼廠虧損面為61.35%，較3月中旬最高點減少20%，行業(yè)扭虧為盈值得期待。

六、重申“買入”評級，建議“超配”細分領域龍頭。供需形勢有望在二季度明顯好轉(zhuǎn)，鐵礦石過剩嚴重，短期內(nèi)走勢將明顯弱于鋼材，行業(yè)盈利有望扭虧為盈。鋼鐵板塊有望維持1倍PB以上，并重新參考PE估值。重申鋼鐵行業(yè)“買入”評級，重點推薦盈利更加確定、估值水平更低、流動性更好各細分領域領域龍頭以及國企改革、一帶一路等主題性投資機會。（1）普鋼：寶鋼股份、鞍鋼股份、河北鋼鐵、八一鋼鐵；（2）鋼管：久立特材、玉龍股份、金洲管道、常寶股份；（3）特鋼：大冶特鋼、方大特鋼、撫順特鋼、中原特鋼（4）電商：上海鋼聯(lián)、歐浦鋼網(wǎng)、物產(chǎn)中拓。

鋼鐵行業(yè)10只概念股價值解析

寶鋼股份：需求回暖預期致使6月普鋼持平，取向硅鋼穩(wěn)中有漲

類別：公司研究機構(gòu)：長江證券股份有限公司研究員：劉元瑞，王鶴濤，陳文敏日期：2015-05-12

報告要點

事件描述

寶鋼股份公布了2015年6月主要產(chǎn)品出廠價政策，主要調(diào)整明細如下：1、熱軋：直屬廠部及梅鋼熱軋汽車用鋼產(chǎn)品維持不變；2、普冷：直屬廠部及梅鋼公司維持不變； 3、酸洗：直屬廠部及梅鋼公司產(chǎn)品，基價下調(diào)60元/噸； 4、熱鍍鋅：直屬廠部及梅鋼公司維持不變；5、電鍍鋅：維持不變；6、鍍鋁鋅：基價下調(diào)50元/噸；7、無取向硅鋼：高牌號、高效產(chǎn)品維持不變，中低牌號產(chǎn)品下調(diào)80元/噸；8、取向硅鋼：B30G120、B30G130上調(diào)200元/噸，刻痕產(chǎn)品：B27R 普遍上調(diào)200元/噸、B23R085及以上產(chǎn)品上調(diào)200元/噸， NSGO產(chǎn)品：B23P090及以上產(chǎn)品上調(diào)200元/噸，B27P110及以上產(chǎn)品上調(diào)200元/噸，其它維持不變。

事件評論

需求回暖預期致使6月普鋼持平，取向硅鋼穩(wěn)中略有上調(diào)：雖然近期現(xiàn)貨市場價格依然跌勢不改，但相比前期跌勢已然趨緩，其中此前持續(xù)跌幅更大的熱軋現(xiàn)貨近期呈現(xiàn)企穩(wěn)反彈跡象。同時，地產(chǎn)銷售持續(xù)好轉(zhuǎn)、財政刺激及政策寬松的累計效應有助于提振需求階段性回暖預期，受此影響，鋼材期貨近期反彈幅度較大。在現(xiàn)貨市場疲態(tài)減輕及期貨市場預期好轉(zhuǎn)的情況下，公司維持6月普鋼價格出廠價與5月持平可以理解，尤其是在下游需求相對平穩(wěn)的板材領域。

此外，從歷史數(shù)據(jù)來看，公司歷年6月普鋼出廠價持平概率也相對較大。

硅鋼方面，公司6月取向硅鋼價格上調(diào)幅度雖然與5月持平，但覆蓋品種相比5月卻有所減少，同時，無取向硅鋼價格中低牌號價格繼續(xù)下調(diào)，顯示出目前公司硅鋼價格上調(diào)的強勢程度略有緩解，下游廠商的成本壓力增大或是主要原因。綜合考慮，后期取向硅鋼價格仍將維持穩(wěn)中略強的態(tài)勢，上漲幅度或較前期有所趨緩。

預計公司2015、2016年的EPS分別為0.35元、0.42元，維持“推薦”評級。

上海鋼聯(lián)：加強鋼銀控制力，深度捆綁董事長

類別：公司研究機構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：衡昆日期：2015-05-07

鋼銀增資擴股：增資擴股加上股權轉(zhuǎn)讓導致上市公司對鋼銀的持股比例從44.21%上升至67.82%，董事長朱軍紅直接或間接的持股比例至少上升到16.97%以上，興業(yè)投資的持股比例從26.25%下降至0，公司獲得3.32億元的增資收入。

加強鋼銀控制力，深度捆綁董事長：鋼銀是上海鋼聯(lián)旗下的鋼鐵電商平臺，也是上海鋼聯(lián)高估值的核心之所在。上市公司以4.5億元的價格大幅增加鋼銀的持股比例，不僅增加公司的吸引力，也加強了對鋼銀的控制力。董事長朱軍紅在鋼銀的持股大幅上升，不僅是重大的股權激勵，也意味著深度捆綁以朱軍紅為首的管理團隊。

投資建議：我們認為以董事長朱軍紅為首的管理團隊，有著成功的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷背書，創(chuàng)新能力和執(zhí)行力俱佳，是上海鋼聯(lián)核心競爭力之所在。核心競爭力對公司核心資產(chǎn)的控制力大幅上升且深度捆綁，并且又給公司帶來3.32億元的資金，是重大利好。給予公司買入-A評級，6個月目標價140元。

風險提示：鋼廠電商和鋼貿(mào)商電商推進速度超預期，鋼廠資金鏈斷裂風險。

武鋼股份：6月普鋼出廠價維穩(wěn)，冷軋價格隱憂未解

類別：公司研究機構(gòu)：長江證券股份有限公司研究員：劉元瑞，王鶴濤，陳文敏日期：2015-05-19

報告要點

事件描述

武鋼股份今日公布2015年6月主要產(chǎn)品出廠價政策，主要品種調(diào)整如下：熱軋：產(chǎn)品基價維持不變；軋板：產(chǎn)品基價維持不變；酸洗鋼：所有品種下調(diào)60元/噸；冷板卷：產(chǎn)品基價維持不變；熱鍍鋅：產(chǎn)品基價維持不變；彩涂：產(chǎn)品基價維持不變；線材、型材、無取向硅鋼：維持價格不變。

事件評論

6月普鋼出廠價維穩(wěn)，冷軋價格隱憂未解：在公司此次公布6月熱軋、冷軋出廠價均與5月持平政策之后，三大鋼廠6月出廠價政策整體呈現(xiàn)熱軋均維穩(wěn)，冷軋僅鞍鋼下調(diào)的狀況。結(jié)合目前市場狀況來看，即便武鋼在前期寶鋼公布冷軋價格6月維穩(wěn)政策示范效應之下，此次也保持冷軋出廠價平穩(wěn)，我們并不認為這意味著6月冷軋市場價格好轉(zhuǎn)的概率更大：1）目前冷軋主要下游汽車、家電產(chǎn)量增速逐步下移未見好轉(zhuǎn)，疊加景氣時期擴建增量產(chǎn)能逐步釋放提升供給壓力，冷軋市場價格將持續(xù)承壓；2）武鋼向來出廠價相比市場價格較為強勢，此次6月出廠價持平也未必很好反映出市場一般情況。

此外，公司本次出廠價政策依然未涉及取向硅鋼價格政策，但考慮到公司在國內(nèi)取向硅鋼領域的龍頭地位，我們預計公司6月取向硅鋼價格與前期寶鋼公布政策相當，整體仍有上漲但幅度有所減緩。

預計公司2015、2016年實現(xiàn)EPS為0.18元、0.21元，維持“推薦”評級。

新鋼股份：內(nèi)需疲弱疊加出口減少，1季度虧損

類別：公司研究機構(gòu)：長江證券股份有限公司研究員：劉元瑞，王鶴濤，陳文敏日期：2015-04-30

報告要點

事件描述

新鋼股份今日發(fā)布2015年1季報，報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入 62.53億元，同比下降26.71%；營業(yè)成本61.18億元，同比下降25.45%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤-1.18億元，去年同期為-0.22億元；1季度對應EPS 為-0.08元，2014年4季度EPS為0.19元。

事件評論

內(nèi)需疲弱、出口減少，1季度虧損同比擴大：在行業(yè)低迷的背景下，公司1季度降價銷貨，帶來產(chǎn)品銷量同比增長約7%，但價格跌幅較大導致總收入同比依然大幅下降26.71%。此外，價格跌幅較大導致公司1季度毛利率同比下降1.65個百分點，最終使得公司1季度虧損較大，成為2013年以來單季度盈利最差階段。對于公司而言，由于出口業(yè)務占比相對較大，2015年1季度價格跌幅較大應來自內(nèi)需疲弱與出口減少兩個方面同時作用。

環(huán)比方面，1季度公司毛利率大幅跳水，環(huán)比降幅達13.88個百分點，雖然公司加強降本增效力度使得費用總額減少3.73億元，但仍不足以扭轉(zhuǎn)虧損局面。

綜合考慮行業(yè)表現(xiàn)及行業(yè)內(nèi)其他公司來看，1季度毛利率的大幅下滑，主要源于行業(yè)低迷，但也不排除存在一定結(jié)算模式上的差別影響。

扭虧依賴行業(yè)復蘇：公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)特點不夠特出，中厚板占比也相對較大，此外下游造船業(yè)的持續(xù)低迷對公司經(jīng)營產(chǎn)生了較大的影響，未來公司的業(yè)績扭虧更多依賴行業(yè)的復蘇。

預計公司2015、2016年EPS分別0.22元、0.37元，維持“謹慎推薦”評級。

南鋼股份：加碼環(huán)保、電商，轉(zhuǎn)型全面鋪開

類別：公司研究機構(gòu)：國金證券股份有限公司研究員：楊件日期：2015-04-30

業(yè)績簡評

公司公布一季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收62.57億元，同比降3.53%；實行歸屬上市公司股東凈利潤0.75億元，同比增349.93%；EPS 為0.02元。同時，公告全資子公司金凱節(jié)能環(huán)保收購FIDII （HK）100%股權以及對全資子公司金凱節(jié)能環(huán)保、金貿(mào)鋼寶進行增資。

經(jīng)營分析

Q1業(yè)績繼續(xù)改善。公司Q1綜合毛利率環(huán)比0.93個百分點，達到上市以來最高水平10.32%。同時，期間費用率同比降0.09個百分點，顯示公司受益行業(yè)盈利改善以及內(nèi)部管理水平提高。公司作為板材龍頭公司，未來有望持續(xù)受益行業(yè)基本面中期反轉(zhuǎn)。

加碼轉(zhuǎn)型環(huán)保。此前公司已成立節(jié)能環(huán)保投資公司，并明確提出“建立節(jié)能環(huán)保專業(yè)化運營公司；并購境內(nèi)外優(yōu)質(zhì)節(jié)能環(huán)保資源；與國際一流企業(yè)合資、合作，嫁接國際最先進技術”等。此次子公司金凱節(jié)能環(huán)保收購FID II（HK）100%股權繼續(xù)加碼涉及環(huán)保行業(yè)，進一步推動公司“鋼鐵+節(jié)能環(huán)保”的轉(zhuǎn)型發(fā)展目標。根據(jù)披露，F(xiàn)IDII（HK）主要資產(chǎn)包括ACE投資基金，是由復星集團、三峽集團和易方達基金三方共同發(fā)起成立的境外清潔能源基金，主要投資境外風電、水電、太陽能等清潔能源項目。此次收購顯示公司對涉足環(huán)保行業(yè)的力度與決心，有望成為未來非鋼產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，并增強企業(yè)盈利能力，利好中長期發(fā)展。

增資支持電商發(fā)展。此次公司同時公告增資金貿(mào)鋼寶電子商務公司，將增強江蘇金貿(mào)鋼寶的資本實力，做大做強其旗下管理運營的互聯(lián)網(wǎng)鋼材交易平臺“金陵鋼鐵網(wǎng)”， 未來有望提升鋼鐵主業(yè)估值。

繼續(xù)看好公司后續(xù)改革/轉(zhuǎn)型。公司已明確提出作為控股股東，南京鋼聯(lián)將從各個方面積極支持南鋼股份由傳統(tǒng)制造業(yè)向現(xiàn)代服務業(yè)轉(zhuǎn)型發(fā)展，并做大節(jié)能環(huán)保、鋼鐵電商、信息化等新興產(chǎn)業(yè)和新業(yè)務模式。南京鋼聯(lián)培育的新業(yè)務、新業(yè)態(tài)，條件成熟后也將優(yōu)先植入南鋼股份。如我們前期分析，公司實際控制人復星集團在產(chǎn)業(yè)投資方面所擁有豐富經(jīng)驗、資產(chǎn)實力雄厚，未來繼續(xù)出臺進一步轉(zhuǎn)型/改革措施的可能性較大。

投資建議

預計公司15-17年EPS分別為0.15、0.20、0.26元，維持“買入”評級。

馬鋼股份：收購馬晉50%股權，打造軌交裝備制造平臺

類別：公司研究機構(gòu)：長江證券股份有限公司研究員：劉元瑞，王鶴濤，陳文敏日期：2015-05-29

事件描述

公司今日發(fā)布公告，以1.74億元收購收購晉西車軸持有的馬晉公司（馬鋼與晉西車軸五五合資公司）50%股權。

事件評論

1.74億元收購馬晉50%股權實現(xiàn)全資控股：2015年5月28日，公司與晉西車軸簽署《產(chǎn)權交易合同》，公司正式收購晉西車軸持有的馬晉公司 50%股權。根據(jù)公開掛牌結(jié)果，公司作價人民幣1.74211 億元購入股份。完成收購后，公司持有馬晉公司的股權比重將由50%增至100%。

延伸車輪產(chǎn)業(yè)鏈，打造軌道交通裝備制造平臺：馬晉公司由馬鋼與晉西車軸于2012年3月14 日各出資50%共同投資成立，是將馬鋼股份生產(chǎn)的車輪和晉西車軸生產(chǎn)的車軸通過精加工和裝配產(chǎn)成火車輪軸，使得馬鋼股份初步實現(xiàn)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，總投資12 億元，由晉西車軸行使控股權。

馬晉公司擬建成以中高端輪軸為主、普通輪軸為輔的生產(chǎn)基地，形成年產(chǎn)7萬套輪軸的產(chǎn)能。不過，根據(jù)晉西車軸公告，馬晉項目一期工程2013 年投入試產(chǎn)，二期工程因土地“七通一平”及村民干擾因素進展延后。

項目自投入試產(chǎn)以來，2013~2014年營業(yè)利潤分別為-360.36萬元、-285.82萬元，持續(xù)為負，2015年前2月營業(yè)利潤584.28 億元，整體經(jīng)營狀況未達到當初預期。

搜拍網(wǎng)（產(chǎn)權交易網(wǎng)站）顯示，晉西車軸2015年4月28日在上海證券報刊登公開轉(zhuǎn)讓所持馬晉公司50%，轉(zhuǎn)讓價格1.74 億元。為此，馬鋼此舉收購馬晉公司50%股權是建立在晉西車軸主動轉(zhuǎn)讓的基礎上。

對于馬鋼而言，將車輪及相關鐵路產(chǎn)品打造成世界品牌是公司戰(zhàn)略目標之一。

繼收購法國瓦頓公司增強公司車輪等鐵路產(chǎn)品技術力量之后，通過收購馬晉公司50%股權，公司將獲得馬晉公司控制權，整體業(yè)務延伸至車輪產(chǎn)業(yè)鏈，從而有助于快速進入軌道交通裝備制造平臺。

預計2015、2016年EPS分別為0.07元和0.09元，維持“謹慎推薦”評級。

物產(chǎn)中拓：定增募資補充流動性，降低負債、支撐電商業(yè)務快速擴張

類別：公司研究機構(gòu)：長江證券股份有限公司研究員：劉元瑞，王鶴濤，陳文敏日期：2015-05-25

事件描述

物產(chǎn)中拓公告擬以7.35元/股價格定增0.82億股，所募6億元資金扣除發(fā)行費用后凈額將全部用于補充流動資金，定增股票均鎖定36個月。

事件評論

物產(chǎn)集團退出定增，發(fā)行股數(shù)縮減為0.82億股：與前次定增方案相比，本次定增對象中物產(chǎn)集團退出，僅包含天弘基金、博宇國際、合眾鑫榮、合眾鑫越等4 家。公司公告稱，物產(chǎn)集團退出此次定增，是受限于法律規(guī)定及政策調(diào)整等客觀因素，推想可能與公司股權已變更至終資集團并最終要劃歸給省交投集團有關，由此導致發(fā)行股數(shù)由原定約1.10 億股縮減為目前的0.82億股。發(fā)行價格仍定為7.35元/股，募集資金總額不超過6億元，扣除發(fā)行費用后將全部用于補充流動資金，定增股票鎖定期均為36 個月。本次發(fā)行不會導致發(fā)行人控制權發(fā)生變化，公司控股股東仍為綜資公司，實際控制人依然為浙江省國資委。

降低負債及財務費用，支撐電商業(yè)務快速擴張：公司目前主要通過銀行借款等負債經(jīng)營方式補充流動資金，財務費用負擔較重，2015年1-3 月，公司的銀行借款期末余額為8.43億元。本次非公開發(fā)行股票募集資金到位后，將改善公司的財務結(jié)構(gòu)，降低財務費用，以2014 年年報為準，將公司利息支出與有息負債相比得出公司整體債務利率，從而預期此次定增募資6億將降低財務費用約0.23 億元，以發(fā)行前股本計算并考慮25%所得稅率，對應增厚EPS0.05元。

此外，鋼鐵及冶金原料等大宗商品批發(fā)貿(mào)易和汽車經(jīng)銷及后服務均是典型的資金密集型行業(yè)，擁有充足的流動資金十分必要。本次再融資募集資金補充公司流動資金，將支撐公司電商與物流配送創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展與擴張。其中，公司高星物流園項目已建成并投入運營，園區(qū)集合了專業(yè)倉儲、剪切加工、高效配載、智能配供、專區(qū)服務及鐵路到發(fā)的六大基礎功能，同時未來將實現(xiàn)信息化集成服務、加工配送集成服務、物流金融集成服務三大高端物流功能，為公司更好的開發(fā)物流市場，不斷擴大服務品種，提升規(guī)模與效益創(chuàng)造了有利條件。

彰顯終極宿主交投集團積極推進公司電商業(yè)務發(fā)展決心：此前公司收到證監(jiān)會非公開發(fā)行股票《恢復審查通知書》，表示公司非公開股票發(fā)行事項將繼續(xù)推進，即說明公司暫不會有重組發(fā)生，電商業(yè)務未來將在浙江交投旗下經(jīng)營，而此次募資也再次表明交投集團正積極推進公司電商業(yè)務發(fā)展。

由于此次定增尚未完成，暫不考慮其對公司盈利影響，預計公司2015年、2016年EPS分別為0.34、0.42 元，維持“推薦”評級。

五礦發(fā)展：五礦集團主要領導變動，鋼鐵電商“三國演義”上演

類別：公司研究機構(gòu)：安信證券股份有限公司研究員：衡昆日期：2015-05-05

何文波任五礦集團董事長：其曾長期在寶鋼集團工作，有著多年的鋼鐵和鋼貿(mào)行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷。

五礦發(fā)展或?qū)⒓铀贅I(yè)務電商化轉(zhuǎn)型：五礦發(fā)展所在的行業(yè)已電商化趨勢明顯，不轉(zhuǎn)型將面臨被淘汰，在“互聯(lián)網(wǎng)+”是政府戰(zhàn)略且母公司主要領導又有著長期的鋼鐵和鋼貿(mào)行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷的背景下，我們認為五礦發(fā)展將大概率加快業(yè)務電商化轉(zhuǎn)型。

五礦發(fā)展的鋼貿(mào)閉環(huán)資源極為豐富：線上已有鑫益聯(lián)平臺，線下分公司早已全國布點且是國內(nèi)最大的鋼貿(mào)托盤商之一，有著現(xiàn)成的從鋼廠到用戶的端到端閉環(huán)業(yè)務，鋼鐵物流園可以向O2O業(yè)務模式演進，擁有除銀行之外的幾乎所有金融牌照。

鋼鐵電商的“三國演義”開演：鋼鐵電商的終極之戰(zhàn)正在開啟，預計到2020年鋼鐵電商的格局將基本定型，將形成鋼廠電商、鋼貿(mào)商電商和互聯(lián)網(wǎng)電商各有一番天地的“三國演義”。其中，鋼廠電商是魏國，代表是歐冶云商；鋼貿(mào)商電商是吳國，代表是五礦發(fā)展；互聯(lián)網(wǎng)電商是蜀國，代表是上海鋼聯(lián)和找鋼網(wǎng)。

投資建議：基于五礦發(fā)展業(yè)務電商化轉(zhuǎn)型將大概率加速的推測，我們?nèi)嫔险{(diào)對公司的預期，上調(diào)公司評級至買入-A，6個月目標價35元，相對于2015年71倍PE。

風險提示：鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈資金斷裂風險，業(yè)務電商化轉(zhuǎn)型速度慢于預期。

鋼研高納：激勵機制到位，訂單穩(wěn)定增長

類別：公司研究機構(gòu)：信達證券股份有限公司研究員：范海波，吳漪，丁士濤日期：2015-04-22

事件：2015年4月17日鋼研高納發(fā)布補充更正后的15年一季報，報告期公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.29億元，同比增加8%；實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤0.20億元，同比增加6%?；久抗墒找?.0639元。

點評：

鑄造高溫合金訂單增長，變形和新型高溫合金下降。鑄造合金事業(yè)部在保持母合金較高市場份額的基礎上，開拓發(fā)動機轉(zhuǎn)動精鑄件市場，15年一季度訂單和銷售收入都有所增長。變形高溫合金事業(yè)部由于14年一季度訂單和收入基數(shù)較高，15年一季度的訂單和銷售收入同比有所下降。新型高溫合金的金屬間化合物事業(yè)部15年一季度訂單和銷售收入都有所增長，其他新型高溫合金的收入和訂單有所下降。從國內(nèi)高溫合金應用市場來看，航空航天產(chǎn)業(yè)規(guī)模偏小，技術水平有待提升，從而影響對新型高溫合金材料及制品的需求。公司目前還是以鑄造高溫合金和變形高溫合金系列產(chǎn)品為主，在保持現(xiàn)有市場份額的基礎上，積極提高精鑄件的比例、發(fā)展其它變形高溫合金的品種。

員工持股子公司一季度訂單和收入較快增長。14年6月份，子公司河北德凱（注冊資本4，000萬元人民幣，鋼研高納持有75%股份，職工持有25%股份）和天津海德（注冊資本4，000萬元人民幣，鋼研高納持有80%股份，職工持有20%股份）正式成立，引入了管理層和核心員工持股計劃。15年一季度兩子公司訂單和銷售收入都有較快增長。

盈利預測及評級：由于公司報告期股票期權行權，股本變更為32001.2988萬股，按新股本計算，我們預計鋼研高鈉15-17年的基本每股收益分別為0.40元、0.51元和0.61元。我們看好國內(nèi)高溫合金材料領的廣闊發(fā)展前景，以及公司的核心技術能力，維持公司“增持”評級。

風險因素：下游行業(yè)需求低迷，公司項目進展低于預期。

酒鋼宏興年報點評：公司主業(yè)隨行業(yè)虧損，未來業(yè)績好轉(zhuǎn)須看好轉(zhuǎn)型步伐

類別：公司研究機構(gòu)：華龍證券有限責任公司研究員：劉？日期：2015-04-09

n投資要點：

22014公司主業(yè)虧損。報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入95，753，196，096.52元，同比增加1.25%； 營業(yè)利潤-6，736，581.42，同比增加99.77%；實現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤39，133，715.40 元，同比增加101.67%，基本每股收益為0.0063 元。公司主營業(yè)務持續(xù)虧損，折舊調(diào)整以及非主營業(yè)務物資貿(mào)易營業(yè)收入增長56.55%使得公司扭虧為盈。

2下游需求放緩。房地產(chǎn)、汽車、船舶、家電作為鋼鐵行業(yè)的權重行業(yè)中，房地產(chǎn)開發(fā)投資自2014年以來步入下降通道；汽車產(chǎn)量從去年4 月份反彈后亦呈現(xiàn)下降趨勢；民用鋼質(zhì)船舶產(chǎn)量呈現(xiàn)震蕩趨勢；在金屬集裝箱產(chǎn)量方面，自去年11月份以來開始上升。

2迷霧中現(xiàn)一絲曙光。2015年進入中西部基礎設施建設高潮，在中西部鐵路、電網(wǎng)、水利工程方面將加大投入， 多層次的貨幣政策助航國內(nèi)經(jīng)濟實現(xiàn)轉(zhuǎn)型，“一帶一路”規(guī)劃的逐漸落實以及亞投行的開啟，將助力絲綢之路經(jīng)濟帶的騰飛，酒鋼宏興作為黃金通道上的鋼鐵公司擁有自身的區(qū)位優(yōu)勢。

2業(yè)績預測：我們預計公司2015、2016年的EPS分別為0.13元、0.14元，對應當前PE 約為36X、33X，公司處于“一帶一路”黃金道以及中西部基礎設施建設的優(yōu)勢區(qū)位，有望受益，但是公司目前沒有并購重組等相關題材性的預期事件出現(xiàn)。綜合考慮，給予公司“中性”評級。

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